【編者按】投資者是資本市場(chǎng)重要的參與者,積極回報(bào)投資者是資本市場(chǎng)的立身之本。為讓投資者充分了解上市公司的情況,提振資本市場(chǎng)信心,持續(xù)營(yíng)造理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的良好輿論氛圍,本專欄自本期開始將圍繞投資者反映強(qiáng)烈、重點(diǎn)關(guān)注的上市公司分紅、回報(bào)等熱點(diǎn)問題,分專題陸續(xù)刊出系列宣傳文章,希望投資者密切關(guān)注。
細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn),今年五月份以來,許多上市公司在修改的公司章程中增添了利潤(rùn)分配的內(nèi)容以及發(fā)布了《未來三年股東回報(bào)規(guī)劃》,公司以公開承諾的方式將未來派發(fā)現(xiàn)金股利的原則和計(jì)劃向投資者披露。其實(shí),從2011年12月開始,新上市公司的《招股說明書》中已出現(xiàn)上述內(nèi)容,作為一個(gè)投資者,您該如何看待這些承諾?又該如何理解這些承諾背后的意義?這些分紅承諾能給投資決策帶來什么?
上市公司現(xiàn)金分紅為什么要持續(xù)穩(wěn)定?
在歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)中,存在著一批堅(jiān)持多年持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的上市公司,如美國(guó)的通用電氣持續(xù)高水平分紅超過一百年,香港股市的匯豐銀行長(zhǎng)期高水平持續(xù)分紅等等。這樣的行為給投資者兩個(gè)明確的預(yù)期:一是投資者預(yù)先就可以大概猜到投資哪個(gè)股票可獲得現(xiàn)金分紅;二是投資者對(duì)未來每年大約可獲得多少現(xiàn)金分紅有大概的估計(jì)。這兩個(gè)預(yù)期對(duì)追求穩(wěn)定收益的穩(wěn)健型投資者非常重要,因?yàn)橥ㄟ^這兩個(gè)穩(wěn)定預(yù)期,投資者才可以建立合理的投資規(guī)劃,并決定:1.買哪只股票可預(yù)期實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回報(bào)的投資目標(biāo);2.以什么價(jià)格買入可以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的股息回報(bào)率的投資目標(biāo);3.持有多長(zhǎng)時(shí)間可實(shí)現(xiàn)規(guī)劃的投資目標(biāo)。
而在我國(guó),大多數(shù)上市公司的現(xiàn)金分紅情況是:一年分一年不分,或是今年每股分一元明年每股分一角。投資者經(jīng)常面臨著兩個(gè)疑問:一是不知道哪家上市公司會(huì)進(jìn)行現(xiàn)金分紅;二是就算知道那家公司派發(fā)現(xiàn)金股利,也不知道它要分多少錢。投資者每年只能等著上市公司在公布年度報(bào)告(有些在中期報(bào)告)時(shí),才能知道其分紅方案,因此往往無所適從,不知道如何選擇投資標(biāo)的。在這種情況下,廣大投資者都追逐資本利得,穩(wěn)健型投資者無法培育,新的長(zhǎng)期資金也無法引導(dǎo)入市。因此,投資者對(duì)上市公司持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的預(yù)期,對(duì)于A股引進(jìn)新的長(zhǎng)期資金和投資者個(gè)人的理財(cái)規(guī)劃都意義匪淺。
如何讓投資者產(chǎn)生穩(wěn)定預(yù)期呢?
2011年12月以來,證監(jiān)會(huì)開始督促新上市公司在招股說明書中披露公司章程中關(guān)于現(xiàn)金分紅的內(nèi)容,其中最重要的是,章程中關(guān)于上市公司應(yīng)進(jìn)行現(xiàn)金分紅的最低條件及現(xiàn)金分紅最低比例的內(nèi)容。此外披露未來三年股東回報(bào)規(guī)劃,明確在符合現(xiàn)金分紅條件時(shí),2012年-2014年公司的最低現(xiàn)金分紅比例。
以某上市公司為例,公司于2011年12月20日上市,公司在招股說明書中披露章程規(guī)定:“在公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為正數(shù)且當(dāng)年末公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為正數(shù)的情況下,公司必須進(jìn)行現(xiàn)金分紅,且以現(xiàn)金形式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的百分之十”和未來回報(bào)規(guī)劃“2012-2014年公司每年進(jìn)行股利分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的百分之二十,其中每年以現(xiàn)金形式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的百分之十”。公司的上述兩個(gè)披露是兩個(gè)承諾,承諾的含義是:只要公司當(dāng)年盈利且年末公司資產(chǎn)負(fù)債表中未分配利潤(rùn)科目金額為正,則公司必須進(jìn)行現(xiàn)金分紅,且分紅比例不低于可供分配利潤(rùn)的百分之十。如果投資者對(duì)公司盈利情況有大概預(yù)期,這樣的承諾可以使投資者對(duì)公司的現(xiàn)金分紅金額也有大概預(yù)測(cè)。
2011年5月,在規(guī)范新上市公司的基礎(chǔ)上,證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》,要求全部上市公司在章程中明確利潤(rùn)分配的決策機(jī)制和程序,確定派發(fā)現(xiàn)金股利的最低條件,并督促上市公司出臺(tái)未來三年股東回報(bào)規(guī)劃,確定在符合現(xiàn)金分紅條件時(shí),2012年-2014年公司的最低現(xiàn)金分紅比例。5月份以來,已有大量上市公司按照證監(jiān)會(huì)的要求修改公司章程,并配套出臺(tái)了《未來三年股東回報(bào)規(guī)劃》。特別是部分連續(xù)三年以上盈利,但未進(jìn)行過現(xiàn)金分紅的公司也已紛紛修改公司章程和出臺(tái)未來三年股東回報(bào)規(guī)劃,準(zhǔn)備通過穩(wěn)定、持續(xù)、可預(yù)期的現(xiàn)金股利回報(bào)投資者。
深交所對(duì)深市上市公司以現(xiàn)金分紅方式回饋股東一直高度重視,從制度上要求上市公司完善現(xiàn)金分紅決策機(jī)制,強(qiáng)化對(duì)現(xiàn)金分紅相關(guān)政策的信息披露,以利于投資者形成穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)預(yù)期。在2011年度報(bào)告披露期間,深交所就要求創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)公司章程中有關(guān)利潤(rùn)分配政策的相關(guān)條款進(jìn)行審視,如果公司章程未對(duì)利潤(rùn)分配形式、現(xiàn)金分紅的具體條件和比例、未分配利潤(rùn)的使用原則等具體政策予以明確的,應(yīng)對(duì)公司章程進(jìn)行修改,并最遲應(yīng)提交2011年度股東大會(huì)審議。同時(shí),要求創(chuàng)業(yè)板上市公司在2011年度報(bào)告中披露現(xiàn)金分紅政策的制定及執(zhí)行情況,包括分紅的決策機(jī)制是否完備、調(diào)整現(xiàn)金分紅政策的條件和程序是否合規(guī)和透明等等。在深交所2012半年報(bào)通知中,將上述要求擴(kuò)展到了所有深市上市公司,同時(shí)還要求2011年度期末累計(jì)未分配利潤(rùn)為正但未提出現(xiàn)金分紅方案的上市公司,應(yīng)披露相關(guān)未分配資金留存公司的用途、是否已產(chǎn)生收益、實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益不匹配的原因等信息。
這些承諾有效力嗎?
看到這些承諾,投資者可能會(huì)有這樣的疑問,上市公司會(huì)說話算話嗎?從約束力上講,這種承諾已經(jīng)公司董事會(huì)和股東大會(huì)審議通過,修改公司章程的議案還屬于股東大會(huì)特別決議事項(xiàng),需經(jīng)代表2/3以上表決權(quán)的股東審議通過,具有法律上的約束力。公開披露這些承諾后,包括投資者、監(jiān)管層在內(nèi)的各方市場(chǎng)參與者根據(jù)承諾對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)督,未來深交所會(huì)將上述承諾的執(zhí)行情況記入上市公司的誠(chéng)信檔案并對(duì)社會(huì)公開,這樣可以對(duì)上市公司形成了有效約束,能夠改變過往上市公司現(xiàn)金分紅隨意性大的問題。較早時(shí)間出臺(tái)承諾的新上市公司執(zhí)行情況良好,尚未出現(xiàn)違反承諾的行為。上述舉例的某公司2011年每10股分派現(xiàn)金股利3元,共分配3000萬元現(xiàn)金股利,占2011年度公司凈利潤(rùn)的40%以上。
上市公司的承諾值得投資者關(guān)注
上市公司的公開承諾將公司未來的分紅規(guī)劃向投資者披露,使投資者可以了解上市公司未來派發(fā)現(xiàn)金股利的計(jì)劃,形成明確預(yù)期,投資者便可以根據(jù)自身理財(cái)規(guī)劃來選擇股票。特別是部分現(xiàn)金分紅條件低,現(xiàn)金分紅比例較高的公司尤其值得投資者關(guān)注。因?yàn)椋阂环矫娓弑壤页掷m(xù)的分紅說明公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定,質(zhì)地良好,創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力強(qiáng)。另一方面,高比例而持續(xù)的現(xiàn)金股利也更有可能吸引長(zhǎng)期投資者持有公司股票。2005年5月開始,中證指數(shù)有限公司發(fā)布中證紅利指數(shù),中證紅利指數(shù)挑選了滬深交易所中現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的100只股票作為樣本,以反映A股市場(chǎng)高紅利股票的整體狀況和走勢(shì)。對(duì)比2005年5月以來的上證指數(shù)和中證紅利指數(shù)可以發(fā)現(xiàn),中證紅利指數(shù)超額正收益高達(dá)70%左右。
(本文章摘自證券時(shí)報(bào)網(wǎng),僅為投資教育之目的而發(fā)布,不構(gòu)成投資建議。)
投資者如何看待上市公司現(xiàn)金分紅承諾